本周核心指标
南海灵通周末价、沪铝主力周跌幅、LME 铝周末收盘与社会库存，四项关键数据一览。
本周最重要信号：现货由升水转为贴水
华东铝锭现货 11月6日报 贴水 20 元/吨（c40–c0），由前期升水格局正式转为贴水，且较前一日再扩 10 元，持货商随行就市、下游压价采购。
这是高价抑制需求从“升水收窄”演化为“贴水”的确认信号。若下周贴水继续扩大并伴随库存去化停滞，期现负反馈风险将显著上升。
现货进口铝亏损 1,962 元/吨、三月远期进口亏损约 2,044 元/吨，进口窗口关闭，外强内弱格局进一步凸显。
最大托底：社库十周连降、降至 46.7 万吨
截至 11月5日，国内主要市场电解铝社会库存降至 46.7 万吨，较 11月2日的 50.1 万吨减少 3.4 万吨，实现十周连降、累计去库 19.1 万吨（Mysteel 口径）；SMM 口径 52.1 万吨、较前一周减 2.8 万吨。
分区域看，无锡 17.6 万吨（-0.7）、佛山 10.1 万吨（-1.1）、巩义 7.0 万吨（-1.0）、上海 2.6 万吨（-0.4），四地同步去库。上期所铝周库存 191,018 吨（10月30日，减 21,840 吨），日度仓单仅 5.3 万吨；铝水比例维持高位（9月约 76.39%）、铸锭量偏少，是库存持续去化的结构性原因。
风险提示：46.7 万吨处历史极低位，继续大幅去库的边际难度上升；一旦转为累库，低库存叙事将被削弱。
一、本周铝产业链核心数据回顾
5 个交易日国内现货、沪铝主力、LME 铝与氧化铝周度表现一览。
| 市场品种 | 周初均价 (元/吨) | 周末均价 (元/吨) | 周度涨跌 (元/吨) |
|---|---|---|---|
| 南海灵通（含票） | 24,130 | 23,950 | -180（-0.75%） |
| 长江铝价 | 23,770 | 23,340 | -430（-1.81%） |
| 南储华南 | 23,790 | 23,660 | -130（-0.55%） |
| 上海现货铝 | 23,750 | 23,330 | -420（-1.77%） |
| 沪铝主力 2612 | 23,395 | 23,030 (+0.07%) | -365（-1.56%） |
| LME 铝（伦铝 3M） | 3,068 美元 | 3,056 美元 | -12（-0.39%） |
| 氧化铝（国产） | 2,730 | 2,730 | 持平 |
数据口径说明：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 2026年11月06日），现货周初基准为上周五 2026年10月30日收盘；沪铝主力与 LME 铝同以 10月30日为周初基准。表中周度涨跌与正文“现货较上周五下跌 130 至 430 元”的表述一致。
LME 铝库存（11月5日 228,475 吨，较前一日减 275 吨），历史极低位，注销仓单占比抬升，Cash/3M 现货升水 61.26 美元/吨，短期海外可交割资源依然紧张。
国内电解铝社会库存（Mysteel 口径 11月5日 46.7 万吨、较 11月2日减 3.4 万吨；SMM 口径 52.1 万吨、较前一周减 2.8 万吨），十周连降累计 19.1 万吨，无锡、佛山、巩义、上海四地同步去库。
上期所铝周库存（10月30日，较前一期减 21,840 吨），日度仓单约 5.3 万吨，低仓单配合低库存，构成近月合约的强支撑。
南储 90 铝棒加工费（周涨 40）高位运行；铝棒两地社会库存维持 7 万吨级，广东、无锡双双回落但去库速度放缓。
汇率与成本：人民币兑美元现汇买入价 1 美元约 6.6648 元（中国银行，2026-11-08 10:30:00），较上期 6.6449 小幅贬值 0.30%。氧化铝期货主力 11月6日收 2,632 元/吨（日跌 0.30%、周涨 0.96%），现货国产氧化铝 2,730 元/吨持平；广西减产检修增加、北方部分企业产线技改，但供应收缩幅度有限、社会库存仍处累库通道。
二、宏观时事
中期选举、美联储偏鹰、美伊止战、美加关税与人民币汇率，五条主线。
美国中期选举蓝色浪潮落地——AI 叙事受挫、风险偏好阶段性回落
11月3日美国中期选举结果揭晓，民主党以众议院 258 席（33年来最大优势）、参议院 54 席横扫两院。民主党拿下多个数据中心关键州，引发市场对 AI 基建监管的恐慌，叠加科技公司资本开支担忧，周四纳斯达克暴跌 5%、创 19 个月最大单日跌幅，全球风险资产同步承压。对铝市影响：风险偏好回落压制有色金属整体估值，但民主党掌控国会后有望寻求撤销部分关税、结束对伊军事行动，中期对出口链与能源成本构成潜在利好，短期情绪冲击大于实质影响。
美联储 10 月按兵不动、基调偏鹰——12 月加息预期回升
美联储 10 月议息会议维持联邦基金利率 3.75%–4.00% 区间不变，声明承认通胀仍处高位，整体基调偏鹰；里士满联储主席巴尔金表示美联储还需进一步加息，但幅度与节奏尚无法确定。美国上周初请失业金人数降至 18.9 万人（低于预期 19.6 万人，创 7 月中旬以来最低），就业韧性强化紧缩预期，美元指数在 101–102 区间持稳，美债收益率高位震荡。对铝市影响：强美元对以美元计价的伦铝形成压制，但本周伦铝仅跌 0.39%、明显抗跌于沪铝的 1.56%，内外盘分化更多来自国内淡季压力而非美元因素。
美伊止战预期急剧升温——原油崩跌、地缘溢价回吐
本周美伊止战预期显著升温，布伦特原油自 104 美元崩跌至 94 美元，单周跌幅罕见，但谈判反复风险尚未消除。地缘溢价回吐一方面降低全球通胀预期与能源成本，另一方面削弱了商品市场的避险配置需求。对铝市影响：能源价格回落使欧洲电解铝冶炼成本压力缓和，海外减产的边际驱动减弱；国内动力煤价格下滑、火电电价微跌，电解铝成本中枢小幅下移，成本端对铝价的支撑力度有所弱化。
美加贸易协议预期升温——对加拿大原铝关税或由 50% 降至 25%
11月6日市场押注美加贸易协议接近达成，美国对加拿大原铝加征的 50% 关税有望下调至 25%。若落地将直接降低美国本土采购成本，但同时重构全球原铝贸易流向、抬升欧洲现货升水。对铝市影响：这是本周伦铝抗跌的关键支撑之一——北美铝锭流向重新分配，欧洲与亚洲可获得的可交割资源边际收紧，LME 现货升水维持高位，为外盘提供阶段性支撑。
人民币小幅贬值至 6.66、国内政策预期仍待兑现
截至 2026-11-08 10:30:00，中国银行现汇买入价 1 美元约 6.6648 元人民币（100 美元 = 666.48 元），较上期 6.6449 小幅贬值 0.30%。国内方面，市场关注后续经济促进政策落地的可能性，情绪整体谨慎；铝下游逐渐向消费淡季过渡，各地促消费政策继续发布但传导仍需时间。对铝市影响：人民币小幅贬值抬升铝土矿、氧化铝进口成本，对国内铝价形成轻微成本支撑；同时对铝材出口报价形成一定价格优势，建议出口企业把握汇率窗口合理安排锁汇。
三、铝产业链下游需求深度观察
开工率 61.9% 微升但结构不健康，板带回落、线缆韧性，淡季特征显性化。
本周下游各板块开工率整体稳中微升，但板块分化明显加剧、淡季特征已开始显性化。铝下游加工龙头企业开工率环比微升 0.1 个百分点至 61.9%，回升主要来自原生铝合金与再生铝，铝板带的订单前置与铝型材的建筑淡季回落形成拖累。现货由升水转为贴水 20 元/吨，是高铝价下终端承接乏力的直接印证。
核心矛盾：开工率的绝对水平仍处低位，且回升结构由低附加值板块驱动，旺季成色不足已成定局；11月中下旬起铝水比例预计回落，需关注环保检查节奏与订单前置透支的显性化程度。
🔩 铝板带箔：开工率 68.8%（周 -0.4pct）
为本周主要拖累项。前期因关税不确定性与抢出口而前置的订单逐步消化完毕，新增订单衔接偏慢；新能源车与动力电池铝箔订单保持饱满，但 3C 电子备货进入尾声、消费类需求边际走弱。高端订单饱和与中低端建筑装饰用板带竞争激烈的结构性分化延续，加工费承压。
🏠 铝型材：建筑淡季拖累回落，光伏与工业支撑
受建筑淡季拖累有所回落，北方施工进入尾声、地产链弱修复背景下建筑型材订单以刚需小单为主，部分企业反映加工费偏低与回款周期长，接单保持谨慎；光伏型材与新能源车相关工业型材订单维持韧性，是型材板块的主要增长点。中期看，若国内稳增长与保交楼政策进一步加码，建筑型材有望在明年春季前迎来修复窗口。
⚡ 铝线缆与铝箔：需求韧性最强
开工率基本持稳，为各板块中相对偏强环节。核心驱动：①国家电网特高压直流工程进入四季度冲刺阶段，赶工期订单集中交付；②算力网建设与东数西算推进，IDC 机房铝线缆需求增量可观；③新能源装机维持高增，配套铝芯电缆需求强劲。电网年度投资计划执行进入收尾阶段，年底前线缆开工率有望维持韧性，但需警惕明年一季度订单断档风险。
🚗 原生铝合金与再生铝：开工率回升主要来源
汽车与光伏订单支撑下，原生铝合金与再生铝是本周开工率回升的主要驱动，但该板块附加值相对偏低，难以对冲板带与建筑型材的下滑，因此总体开工率仅微升 0.1 个百分点。
📍 现货转贴水与区域分化：华南偏紧、华东转贴水、巩义最弱
本周最值得警惕的信号是华东铝锭现货由升水转为贴水：11月6日报 贴水 20 元/吨（c40–c0），较前一日再扩 10 元，持货商随行就市、下游压价采购。区域分化显著：华南现货 23,530 元、佛山库存仅 10.1 万吨且持货商挺价惜售，现货成交价集中在 23,670 至 23,730 元、较南储佛山均价升水 10 至 70 元；巩义 23,260 元、为全国洼地。铝棒端，南储 90 铝棒加工费报 410 元/吨（周涨 40）高位运行，两地社会库存维持 7 万吨级但去库放缓。
展望：现货转贴水是需求边际转弱的确认信号，若贴水继续扩大并伴随库存去化停滞，期现负反馈风险将显著上升。
四、行业新动向
期现同步回落、社库十周连降、现货转贴水、LME 低库存与氧化铝磨底，五条跟踪线索。
期现同步回落——沪铝周跌 1.56%、现货跌 130 至 430 元
沪铝主力 2612 合约 11月6日收 23,030 元/吨（+0.07%），较上周五 23,395 元下跌 365 元（-1.56%）；现货较上周五下跌 130 至 430 元/吨，长江铝价跌 430 元（-1.81%）领跌，南海灵通跌 180 元（-0.75%），南储华南仅跌 130 元（-0.55%）。核心矛盾：低库存与去库延续的强现实，对阵现货转贴水、淡季需求走弱与海外复产提速的弱预期。
社库十周连降、降至 46.7 万吨——低库存叙事仍是最大支撑
截至 11月5日，国内主要市场电解铝社会库存降至 46.7 万吨，较 11月2日的 50.1 万吨减少 3.4 万吨，实现十周连降、累计去库 19.1 万吨（Mysteel 口径）；SMM 口径 52.1 万吨、较前一周减 2.8 万吨。分区域看，无锡 17.6 万吨（-0.7）、佛山 10.1 万吨（-1.1）、巩义 7.0 万吨（-1.0）、上海 2.6 万吨（-0.4），四地同步去库。上期所铝周库存 191,018 吨（10月30日，减 21,840 吨），日度仓单仅 5.3 万吨；铝水比例维持高位（9月约 76.39%）、铸锭量偏少，是库存持续去化的结构性原因。
现货由升水转为贴水——需求信号的关键转折
华东铝锭现货 11月6日报贴水 20 元/吨，由前期升水格局正式转为贴水，且较前一日再扩 10 元；沪铝现货与 LME 现货比值升至 7.64、三月比值 7.47，现货进口铝亏损 1,962 元/吨、三月远期进口亏损约 2,044 元/吨。区域价差方面，华南 23,530 元与巩义 23,260 元分化明显。核心判断：贴水是"高价抑制需求加供给逐步宽松"的组合结果，若下周贴水继续扩大，将成为期价向下突破的触发因素。
LME 库存 22.8 万吨历史极低位——但海外复产正在提速
LME 铝库存 11月5日降至 228,475 吨（较前一日减 275 吨），维持在 22.8 万吨的历史极低水平，注销仓单占比抬升、Cash/3M 现货升水 61.26 美元/吨，短期海外可交割资源依然紧张。但供应端复产节奏明显加快：阿联酋 Al Taweelah 铝厂 1,262 台电解槽已有 50% 重启，越南多农二期 15 万吨产能计划 11 月投产，中东与东南亚复产爬产稳步推进，远期供应趋松预期持续压制远月合约，近强远弱格局强化。
氧化铝低位磨底——成本端暂无上行驱动
国产氧化铝现货均价报 2,730 元/吨（lvdingjia，11月6日，持平），SMM 氧化铝指数约 2,683 元/吨；氧化铝期货主力 11月6日收 2,632 元/吨（日跌 0.30%、周涨 0.96%）。供需格局：①广西地区减产检修明显增加，国内氧化铝周度产量继续回落；②北方部分企业已开始产线技改，对产量形成一定影响；③但供应收缩幅度有限、社会库存仍处累库通道，供需宽松格局未改。氧化铝低位磨底对电解铝冶炼利润形成支撑，成本端既无上行驱动、也难形成向下拖累。
五、行业研判
价格区间、八大边际变化、三情景概率与六项核心风险点。
本周铝市的核心叙事 从上周的宏观利好落地、期现回暖，切换为外部风险偏好回落、期现同步走弱、现货转为贴水。整体格局 23,700 至 24,300 元/吨区间震荡运行，低库存与去库延续构筑底部支撑，但现货由升水转为贴水、淡季需求走弱与海外复产提速压制上方空间。重点关注 23,700 至 24,300 元/吨（对应南海灵通）区间运行，以及 23,700 元/吨一线支撑的有效性。
本周八大边际变化
美国中期选举蓝色浪潮落地：民主党横扫两院，AI 叙事受挫、纳指暴跌 5%，风险偏好阶段性回落。
美联储 10 月按兵不动、基调偏鹰：12 月加息预期回升，美元指数 101–102 区间持稳，压制伦铝但对内盘影响有限。
美伊止战预期升温：布油自 104 美元崩跌至 94 美元，地缘溢价回吐、能源成本下移。
美加关税或由 50% 降至 25%：全球原铝贸易流重构，成为伦铝抗跌的关键支撑。
现货由升水转为贴水 20 元/吨：本周最重要的基本面转折信号，高价抑制需求已从升水收窄演化为贴水。
社库十周连降、降至 46.7 万吨：低库存与低仓单（5.3 万吨）仍是最大托底。
下游开工率仅 61.9%、板块分化加剧：淡季特征显性化，铝板带已回落 0.4pct。
海外复产提速：Al Taweelah 50% 重启、越南多农二期 11 月投产，压制远月。
价格走势预判
预计下周（11月9日至13日），国内铝价主流运行区间 23,700–24,300 元/吨（南海灵通），沪铝主力参考 22,700–23,500 元/吨，LME 铝价波动区间 3,000–3,120 美元/吨。短期宏观情绪冲击释放后，低库存与去库延续提供坚实底部，现货贴水后下游刚需补库意愿有望改善，大沥铝材网对下周走势的预测为 变化不大或小涨。
机构观点参考：百川盈孚预计电解铝运行区间 23,000 至 24,000 元/吨；有色宝判断短线以横盘震荡为主；新湖期货认为短期消费仍有韧性、铝价或迎来阶段性反弹机会；五矿期货则相对谨慎，给出沪铝 22,800 至 23,200 元/吨区间。
考虑因素：①贴水能否修复——从贴水 20 元回归平水或升水，是期价能否止跌的关键；②去库斜率的变化——46.7 万吨已是历史同期极低位，继续大幅去库的边际难度上升；③美国中期选举后的关税与地缘政策落地节奏；④12 月加息预期与美元走向；⑤淡季需求走弱与环保检查对开工率的压制。
基准情景
50%铝价在 23,700–24,100 元/吨区间震荡，变化不大或小幅上涨。
乐观情景
25%若贴水快速修复、社库重回去化叠加美伊局势缓和，铝价有望上冲 24,100–24,400 元/吨。
悲观情景
25%若贴水持续扩大、库存去化停滞叠加美元走强，铝价可能回踩 23,400–23,700 元/吨区间。
核心风险点
现货贴水持续扩大风险：本周已由升水转为贴水 20 元，若继续走扩将触发期现负反馈。
去库停滞风险：46.7 万吨处历史极低位，去库空间收窄，一旦转为累库低库存叙事将被削弱。
淡季需求加速走弱风险：开工率仅 61.9%、铝板带已回落 0.4pct，11月中下旬铝水比例回落可能加速需求下台阶。
海外复产超预期风险：Al Taweelah 50% 重启、越南多农二期 11 月投产，若爬产快于预期将压制远月。
宏观紧缩风险：美联储偏鹰、12 月加息预期回升，强美元压制伦铝。
地缘反复风险：美伊止战预期若逆转，油价反弹将推升通胀与成本，但也可能重新点燃避险配置需求。
操作建议
当前处于低库存托底与淡季贴水压制的深度博弈阶段——南海灵通 23,950 元/吨，沪铝主力 23,030 元/吨，六条操作建议。
按需采购、逢跌分批补库：46.7 万吨极低库存下深跌概率有限，但贴水扩大说明终端承接乏力，建议锁定 3 至 7 天刚需用量，不宜追高囤货。
紧盯现货贴水修复节奏：贴水 20 元若能回归平水，是需求企稳的确认信号，可适度加大备货；若贴水扩大至 50 元以上，则应进一步压降库存天数。
关注 23,700 元/吨支撑位：南海灵通若有效跌破 23,700 且社库转为累库，可暂缓补库等待回落。
把握华南与华东价差：佛山现货较巩义高约 400 元、较华东高约 300 元，跨区采购性价比凸显，可评估华南周边货源替代方案。
避开近月交割合约点价：仓单仅 5.3 万吨、LME 现货升水高企，近月波动可能放大，建议以远月合约定价。
出口锁汇窗口友好：人民币小幅贬至 6.66，叠加美加关税调整重塑贸易流，有出口订单的建议合理安排出货节奏并锁定汇率。
本周总结
本周（2026.11.02—11.06，5 个交易日）铝市核心叙事从上周的宏观利好落地、期现回暖，切换为 外部风险偏好回落、期现同步走弱、现货转为贴水。南海灵通周末 23,950 元/吨（周跌 180），长江周跌 430（-1.81%）领跌、南储华南仅跌 130（-0.55%）明显抗跌；沪铝主力 2612 收 23,030 元/吨（周跌 1.56%），LME 铝收 3,056 美元（周跌 0.39%），外强内弱显著、沪伦现货比值升至 7.64。本周最重要的基本面转折是华东现货由升水转为贴水 20 元/吨，高价抑制需求已从“升水收窄”演化为“贴水”，若贴水继续扩大并伴随去库停滞，期现负反馈风险将显著上升。同时，社库十周连降至 46.7 万吨、LME 库存 22.8 万吨历史极低、上期所仓单仅 5.3 万吨，低库存与低仓单仍是最大托底；下游开工率仅微升至 61.9%，铝板带回落 0.4pct，淡季特征显性化。宏观面上，美国中期选举蓝色浪潮、美联储偏鹰、美伊止战预期升温、美加关税或下调至 25%，共同构成外部环境的复杂图景。大沥铝材网对下周走势预测为：变化不大或小涨，主流运行区间 23,700–24,300 元/吨。
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